薛洪言(A股打破“白酒信仰”)

在美联储放鹰及6月降息概率下降影响下，A股市场今天继续震荡调整。行业层面，出现较大分化，贵金属、红利板块领涨。

截至收盘，万得全A涨幅-1.4%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为-0.81%、-0.88%、-1.41%、-1.84%和-2.25%。大盘风格相对跑赢。

行业层面，公用事业（2.34%）、银行（0.57%）、汽车等逆势收涨；美容护理（-4.27%）、食品饮料（-3.05%）、轻工制造、电子、商贸零售等板块领跌。

成交金额看，两市成交额突破9313亿元。北向资金净流出30.45亿元。

今天，贵金属板块继续上涨，值得投资者关注。二级行业层面，今日贵金属板块大涨5.09%，资金涌入热情高涨。

年初以来至4月8日，有色金属（15.56%）、石油石化（13.62%）、煤炭（12.53%）涨幅居前，赚钱效应不断积累。近日，黄金价格再创历史新高，国际原油、铜价也突破阶段性前高，确立上涨趋势。叠加全球日益强化的二次通胀担忧，能源资源类价格上涨具有持续性，映射到A股市场，能源、资源类板块的领涨也具有持续性。

行业层面，今天食品饮料大跌，尤其是白酒个股，普遍跌幅较大。当前，白酒板块平均市盈率约25倍，相比2020年的高点不高，但与其他消费板块横向比，也不算低，谈不上有什么安全边际。事实上，A股白酒信仰根深蒂固，正因根深蒂固，很难一步到位，调整时间会很漫长，最好敬而远之。

另外，上周美联储不断释放鹰派信号，6月降息概率不断下降。A股今天震荡调整，部分就是对这一消息的消化。

不过，当前A股主要矛盾是内因，外围因素只有短期情绪影响。近日，美元指数高位震荡，离岸人民币汇率却在小幅升值，也佐证内因是关键点。

内因方面，主要看经济基本面复苏逻辑。本周四即将公布3月CPI和PPI数据，靴子落地之前，市场难有趋势性表现。短期震荡，仍是大概率事件。

结构上，继续看好有色金属、石油石化等板块。

中期主线上，继续看好顺周期板块和新质生产力主题的演绎。

附：近期个别行业演绎逻辑

宏观目标：2024年GDP增长目标5%左右。财政方面，3.0%赤字率 + 1万亿特别国债 + 3.9万亿地方政府专项债，力度不弱，此外，去年增发国债还有大量结余，今年年初PSL扩容5000亿，还有可能继续扩容。结构上，科技创新、产业升级、绿色投资、乡村振兴、三大工程等，或为主要发力方向，保障GDP增速达标。

全年看，汽车家电以旧换新、服务消费高景气等推动消费稳步回暖；海外补库存、一带一路提速、出口新三样等助力出口增速回正；“旧动能趋稳、新动能求进”助力投资保持韧性。

宏观数据：1-2月，宏观经济数据有喜有忧，实体数据偏暖，据测算1-2月实际GDP增速大概率高于5.5%，金融地产数据偏冷。

3月，制造业PMI为50.8%（前值49.1%），终于来到荣枯线以上，虽有春节基数因素影响，但依旧超市场预期。细项上看，新订单指数53%（前值49%）、新出口订单指数51.3%（前值46.3%）均明显改善，预示内需、外需均明显改善，对市场情绪有较好提振。

粗略估算，1季度GDP增速大概率超市场预期，对于4月行情提供基本面支撑。

美国二次通胀预期升温，降息节奏生变：3月议息会议上，美联储上调了2024年美国GDP增速预测，从1.4%上调至2.1%，将2025年增速预测从1.8%上调至2.0%，表明美国经济仍有很强韧性。

近期，全球油价上行，叠加美国租金通胀回归迫在眉睫，二次通胀预期升温。周五（4月5日），美国劳工局发布了超强的非农就业报告，美国3月新增就业人数大超预期，创下去年5月以来的最大增幅。

美联储理事鲍曼发表了强硬的鹰派观点，表示如果美国通胀仍高于美联储2%的长期目标，今年可能有必要进一步加息，而不是降息："虽然这不是我的基本预期，但我仍认为，在未来的会议上，如果通胀停滞甚至逆转，我们可能需要进一步提高政策利率。"

受此影响，美国市场越来越多的投资者开始预期，2024年大概率不会降息。降息预期生变，对全球风险偏好产生压制。

有色金属：3月以来，有色金属板块走出超额收益。细分领域看，贵金属板块受益于黄金价格的不断创新高，在全球去美元化（央行加大黄金配置）、美联储进入降息周期等驱动下，黄金价格屡创新高，且仍有支撑；工业金属板块，受益于铜价的快速飙升，供给侧，资本开支长期不足限制新增供给，需求侧，国内新开工提振需求，电力设备+热交换铜管需求旺盛，海外供应链重构带来增量需求，供需失衡支撑铜价上涨。

在金价、铜价上涨驱动下，有色金属板块短期大概率继续跑出超额收益。

地产链：3月22日，国常会再次提及稳地产，提到“房地产产业链条长、涉及面广，事关人民群众切身利益，事关经济社会发展大局”，要求“要进一步优化房地产政策，持续抓好保交楼、保民生、保稳定工作，进一步推动城市房地产融资协调机制落地见效，系统谋划相关支持政策，有效激发潜在需求，加大高品质住房供给，促进房地产市场平稳健康发展”。

其中，“系统谋划相关支持政策，有效激发潜在需求”属于需求端新表述，相比此前“支持刚性和改善性购房需求”，表态更加积极，给了市场较大的想象空间。

近期，郑州出台二手房住宅回购政策，引发市场关注。指定收购主体试点期间完成收购二手住房500套，全年计划完成收购5000套，同时，开设交易绿色通道服务等，鼓励群众实现二手住房交易卖旧买新5000套。

低空经济：3月27日，工信部、科技部等四部委联合印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》，推动低空经济发展。就政策要点看，方案提出到2027年实现通航公共服务装备体系基本完善，在城市空运、物流配送、应急救援等领域实现商业应用落地，并形成20个以上典型应用示范；到2030年通用航空全面融入人民生产生活各领域，成为低空经济增长强大推动力，形成万亿级市场规模。

同日，深圳市交通运输局官网显示，中国民用航空局明确支持深圳市建设国家低空经济产业综合示范区，开展多类研究试点。

受此消息提振，A股低空经济再次迎来主题行情。3月28日，万得低空经济指数大涨7.41%。周度层面，低空经济指数已实现7连涨。

2021年2月，低空经济首次进入国家级规划，被写入《国家综合立体交通网规划纲要》；2023年12月，低空经济被确立为国家战略性新兴产业；2024年3月，“低空经济”首次写入政府工作报告，提出“积极打造低空经济等新增长引擎”。据中国民用航空局预测，2023年我国低空经济规模超5000亿元，2030年有望达到2万亿元。

低空经济是指以垂直高度1000米以下、根据实际需要延伸至不超过3000米的低空空域为主要活动场域，以垂直起降型飞机和无人驾驶航空器为载体，以载人、载货及其他作业等多场景低空飞行活动为牵引，带动相关领域融合发展的综合性经济业态。常见民用领域包括客货运输、农林作业、搜索救援、公务飞行、城市消防、航空摄影、海洋监测、地质勘探等。

就低空经济的构成来看，主要包括航空器研发制造、飞行服务、运营保障、基础设施建设、数据与信息服务，以及航空金融保险、航空教育培训、航空信息服务等服务业态。现阶段，市场关注焦点为通航领域整机制造、高端材料、软件系统等相关赛道公司。

机械设备：设备更新逻辑，利好。2024年3月13日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，明确了设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升和政策保障等5方面共20项重点任务。明确到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上，报废汽车回收量较2023年增加约一倍，二手车交易量较2023年增长45%，废旧家电回收量较2023年增长30%，再生材料在资源供给中的占比进一步提升。

据发改委郑栅洁主任2024年3月6日记者会表示，“本轮设备更新市场需求初步估算年规模5万亿以上、汽车及家电换代市场也有万亿规模”。预计后续会综合采用财政贴息、税收优惠、会计折旧、政府及国企采购、专项贷款、设备能效及淘汰标准等措施，推动设备更新。

汽车&家用电器：以旧换新逻辑，利好。具体同上。2024年1月26日，商务部长曾表态，汽车和家电以旧换新将成为今年促消费的重点。“2023年，我国汽车保有量3.4亿辆，冰箱、洗衣机、空调等主要品类的家电保有量超过30亿台”。距上一轮大规模“家电下乡”活动结束已超10年，彼时累计销售的2.93亿台产品已到需要更新换代的阶段，更新换代的需求和潜力很大。

1-2月，家用电器和音像器材类社零总额1,310亿元，同比+5.7%；汽车产销累计完成391.9万辆和402.6万辆，同比分别增长8.1%和11.1%。

顺周期板块：宏观基本面反转逻辑，利好。3月5日，政府工作报告明确了5%的经济增长目标。相比过去两年4.1%的GDP平均增速，2024年增长5%，预示宏观基本面迎来拐点。

就顺周期逻辑看，有色金属、社会服务、商贸零售、美容护理、食品饮料、建筑建材以及家电3C、汽车产业链等，胜率和赔率均值得期待。

新质生产力：政府工作报告将“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”被列为2024年十大工作任务之首。新质生产力，是劳动力红利、城镇化红利和全球化红利逐渐消失背景下，我国经济发展新动力的必然选择。

新质生产力主要包括战略新兴产业和未来产业。产业升级，要素先行，就2024年看，可重点关注数据、算力、基础软件、新型材料、基础装备、核心元器件、科学仪器等要素层面的投资机会。

具体操作上看，新质生产力涉及领域比较广、比较新，个股很难把握，更适合以指数的形式进行布局。就A股主要的宽基指数中，科创100指数是较好的映射标的。