铝价(海内外铝价强势震荡，触及14个月高位金属价格走势折射制造业与房地产业景气度两极分化)

本报（chinatimes.net.cn）记者梁宝欣 李贝贝 深圳报道

近段时间，有色金属板块强势爆发，市场情绪积极，金、铜领涨，海内外铝价也强势震荡。像4月9日，国内铝现货价格突破2万元/吨关口，LME三个月期铝也突破2460美元/吨高位，并触及了14个月以来的高位。

4月11日，惠誉博华工商企业部副总监唐大千在接受《华夏时报》记者采访时表示，近段时间的铝价上涨，背后原因在于大宗商品或将开启新一轮景气周期，铝作为大宗商品重要品类之一，每轮行情几乎都不会缺席。

此外，SMM有色金属分析师姚可欣在4月10日向记者指出，铝市场目前更多受国内利多政策加码、全球制造业回暖及铝产业供需矛盾不突出的稳健基本面等利好共振表现强势运行状态，短期铝市运行逻辑暂未出现较强反转信号，沪铝多头资金情绪较好，短期维持偏强震荡为主，后续需要警惕下游采购积极性不佳带来铝社会库存迟迟不能去库及消费不及预期等利空风险。

受多头资金的介入影响显著

在姚可欣看来，这一波铝价的上涨，受多头资金的介入影响显著，最近有色金属板块大涨，市场情绪较为积极；而供需方面的影响稍显弱势。

唐大千也表示，伴随原油、黄金与铜等大宗商品价格上扬，铝价在3月也收获一波涨幅。而这波涨幅的主要推手来自于市场一致预期今年美联储将开启降息周期、当前美国经济极具韧性与中国经济持续复苏等多重因素。当然，工业金属3月的涨幅也包含天气转暖、建筑施工活跃度提升等季节性因素。基于上述分析，惠誉博华认为包括铜、铝在内的工业金属有望继续走出一轮小牛市行情。

据记者了解，近段时间贵金属市场情绪高涨，并维持着强劲态势，像国际金价持续上行，4月12日，COMEX黄金站上2400美元大关，最高达2412.8美元/盎司；伦敦现货黄金则逼近2400美元大关，一度达2395.34美元/盎司，均创历史新高。此外，国内品牌金饰价格也创历史新高突破700元/克。

而金价飙涨效应也不断外溢，带动铜、铝等有色金属走强，LME3个月期铜价在4月上旬也一度涨超每吨9400美元，创2022年6月以来的新高。

此外，姚可欣还指出，铝价近期受看空和看多的因素交织影响，而在清明节后突破2万元一吨，主要是宏观方面的利多情绪影响比较多。

在看空方面，清明假期美国劳工统计局公布最新数据显示，3月新增非农就业人口30.3万，远超预期值20万，前值被下修为27万，过去12个月平均每月净增就业人口23.1万。

对此，姚可欣表示，该项数据超出市场预期，市场对于美联储降息预期的回调。随后美联储官员的表态也暗示延后降息的可能性，这块是偏空。但清明节假期期间外盘金属仍一路延续涨势，且涨幅大于国内有色板块，一方面是市场更多的关注全球制造业回暖，中美制造业PMI进入扩张区间，市场预计全球进入新一轮的补库周期，经济复苏的预期暂时冲淡了美联储货币信号。另外国内“以旧换新”“车贷新政”等利好政策出台，宏观氛围偏多。

中国PMI数据

需要特别注意的是，在PMI数据方面，3月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，比上月上升1.7个百分点，高于临界点，制造业景气回升。此外，中国物流与采购联合会4月6日发布数据显示，3月份全球制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，较2月上升1.2个百分点，结束了连续17个月50%以下的运行走势，重回50%以上的扩张区间。

制造业需求支撑铝价

值得一提的是，受建筑业和制造业景气度分化的影响，铜、铝、钢这三种金属的价格表现有着非常明显的差异。

唐大千提到，建筑业主要包括基础设施建设和房地产施工，如今房地产行业景气度持续低迷，不论是从房屋销售数据，还是新开工面积以及施工面积来看，数字都不容乐观，这亦导致与房地产相关的建筑业复苏之路曲折漫长。

“但是，制造业现在景气度还是比较高的，比如3月份中国制造业PMI录得50.8，已经再度进入扩张区间，制造业投资增速始终保持快速增长。从这种前瞻性指标来看，可以看到国内制造业整体景气度较高，特别是以造船、新能源汽车、电气设备为典型代表的制造业，极具全球竞争力，这也为铜、铝等工业金属的消费奠定了良好基础。”唐大千表示。

制造业和建筑业的景气度分化，会对金属价格的走势带来什么影响？

唐大千说：“当前房地产行业和制造业在景气度上的‘两极分化’是我们研究工业金属价格走势的一个关键视角。工业金属的终端需求中如果制造业占比更高，则其需求表现会更强，其价格自然会更为坚挺强劲。相反，如果说工业金属下游需求中房地产建筑占比相对更高，其价格走势大概率表现疲软。当前，铜铝价格上扬，钢铁价格下探就是这种需求端结构分化所导致的。”

唐大千还进一步指出，铜的终端需求中制造业占比高。特别是50%以上都是用在电力这一重点领域，而在建筑业上应用不足20%，所以铜近期的涨势突出。铝的终端需求结构比较分散，建筑业和交通运输占比差不多，都在25%左右，此外电力占比13%，包装占比10%，机械制造、耐用品、电子通讯合计占比25%，可以看出铝在建筑业的需求敞口显著高于铜，但在电力（设备）、交通运输等高景气制造业的需求敞口明显低于铜，这应该是当前铝价涨势不如铜价的重要原因之一。此外，近期钢价在三种金属中的表现是最差的，其终端需求中建筑业占比高达55%左右。

而据SMM统计，2024年3月国内铝加工行业综合PMI指数录得68.8%，回升至荣枯线以上且增幅较大。

姚可欣还指出，从即时的消费反馈来看，终端对于高位铝价采购积极性不佳，导致铝加工行业后续订单量呈现减少趋势，但这种即时的利空需要一段时间去验证，或需要等待库存重新进入累库、铝材加工费大幅走跌、现货贴水持续扩大等等比较明显的信号出现，才会影响到目前的沪铝运行逻辑。

影响铝价走势的因素处于多空交织状态

在供应端方面，据相关媒体报道，前段时间云南电解铝产能加速恢复，截至3月底，云南电解铝产能已经恢复至85%以上。另外，姚可欣提到，今年1、2月份，原铝净进口的数据也有所大增，货源变多了。

在行业库存方面，SMM数据显示，2024年4月8日国内铝锭社会库存约为86.3万吨，仍处于历史同期较低水平。

姚可欣指出，从细分的指标上来看，3月国内铝加工下游生产能力已恢复至正常水平，4月下游开工进入旺季，市场仍有较好预期。

“虽然清明节后铝锭出现了小幅累库状态，但资金关注的铝锭库存总量仍处于历史同期低位水平，一季度强增长表观的数据及低库存的市场表现，增强了市场对二季度消费旺季的看多的信心。”姚可欣说道。

而在唐大千看来，现在影响铝价走势的因素处于多空交织状态，既有看多的因素，也有看空的因素。具体来看，现在看多的因素，比如铝的绝对库存比较低。绝对库存低，价格上涨空间大；气温转暖建筑施工活跃度提升也有助于铝的耗用等；而看空的因素，比如美国3月CPI同比涨幅超预期，美联储降息的节奏会进一步放缓，所有以美元标价的商品价格都会承压。此外，随着云南部分电解铝产能恢复，也将带动一部分增量供给进入市场，当然这也取决于今年来水情况能支撑多少电解铝这种高耗能产能的复产。

“相较于铜价，铝价之后的上涨动能可能略逊，价格上涨想象空间也较铜小。这一方面是由下游需求结构决定的，另一方面，当前全球铜矿供给比较紧张，冶炼费过低引发国内铜炼厂重新安排检修计划并联合减产，这进一步削弱了铜的供给，而这种源自供应端的‘捉襟见肘’在铝金属的基本面分析中（相对于铜）并不显著。”唐大千说。

责任编辑：张蓓 主编：张豫宁